1191、保時捷VS大眾

我的投資時代 1191、保時捷VS大眾

聽到夏景行的話，李耀祖立馬調出了一組PPT文件，開始在投影大屏幕中播放。

“這是大眾股票近三年的走勢圖，保時捷家族早在三年前就開始覬覦大眾集團的控制權，然后在所有人都不看好的情況下，展開了這起蛇吞象的收購。”

說到這，李耀祖笑了笑，露出一口白牙，“不得不說，保時捷家族還真有點愚公移山的精神！

收購行動被他們整整搞了三年多時間，面對那么多困難和阻撓，一般人早放棄了，然而他們并沒有氣餒。

像螞蟻搬家一樣，各種手段齊上，勝利的天平竟然一點點在向保時捷家族傾斜。

2005年，他們搞到手了18.53大眾股份；

2006年，股權進一步增持到27.3，成為了大眾的最大股東。

不過這并不足以控制大眾集團，因為德國公司法明文規定，需要對一家公司持股達到75及以上，才算取得了該公司的控制權。

而大眾作為元首號召下成立的國民汽車品牌，在德國的待遇更是獨一份。

為了防止外人收購大眾，德國政府特地頒布了一部《大眾法》。

其中明確規定：持有大眾公司的股份20以下時，按實際持股比例計算投票權；當持股比例超過20，其投票權不再增加。

也就是說，保時捷家族雖然持有了27.3股份，是最大的股東，然而投票權只有20。。

這也就意味著保時捷家族努力了兩年,還是沒法實質性控制大眾，只是一個最大的財務投資股東。

想要解決這個問題,真正控制大眾,必須把持股提高至80以上。

假如持股80.1,投票權依然只有20。

不過外部流通股只剩下了19.9，對應投票權也只有19.9。

20比19.9,保時捷家族獲勝！

不過保時捷能收購大眾80股權嗎？

顯然是不能的！因為大眾總部所在的下薩克森州政府持有大眾20.1股權。

保時捷無論如何努力，出多大價錢在市場中購買股票，理論上也只能收購大眾79.9股票,無法達到80控股線。

即便這樣，也沒能擊退保時捷收購大眾的決心。

在2007年，保時捷向歐盟法庭起訴，說《大眾法》違反了歐盟的《公平交易法》，且高于歐盟各國經濟相關的法律,不利于市場競爭,這是對自由主義精神的踐踏等等。

歐盟其他成員國早就看《大眾法》不順眼了,所以紛紛出力,雖然其中德國也據理力爭，但歐盟法庭最終還是判決《大眾法》無效。

這下為保時捷收購大眾的道路掃除了所有障礙，只需要像控股普通的德國公司那樣，達到75控股線就行了。

但保時捷真的有能力收購大眾集團嗎？”

李耀祖換了一組PPT圖片,指著其中的幾副柱狀圖說道：“這是兩家公司近幾年的銷售收入、凈利潤對比圖片。

可以清楚的看到,在2005年的時候，大眾的年銷售收入相當于保時捷的30倍。

不過保時捷作為豪華品牌,利潤率挺高的,去年的凈利潤達到了創紀錄的64億歐元。

或許是這份底氣,堅定了保時捷家族收購大眾的決心。

在2007年，保時捷對大眾的持股比例進一步提升至31。

在今年,保時捷杠桿舉債了數十億歐元，一舉在6月底的時候把持股比例提升至51,其中包括部分正股，部分期權。

到這時,全歐洲都相信保時捷是動了真格想收購大眾了。

保時捷今年以來的大規模收購動作，也造成了大眾股價一路走高,上個月的股價達到了200歐元。

隨后全球爆發了金融海嘯，也沒能阻擋它的股價上升，股價上漲到了400歐元,市值超過1000億歐元。

最近半個月，各路空頭都在做空大眾的股票,同時散布各種不利于大眾的消息，認為股價太不正常，已經遠遠超出了大眾的實際價值。”

夏景行微微一笑，“其實他們說的沒錯，現在的大眾并不值1000多億歐元，做空它也是正常的舉動。

現在歐洲各國乃至全世界都在禁止賣空金融股，大眾的股價漲得這么離譜，自然就吸引了各路對沖基金的目光。”

李耀祖笑著攤攤手，“金融危機爆發的背景下，大家都認為保時捷可能要暫時停止收購大眾的行動了，持股比例止步于51。

如果不是夏生你再三叮囑，我可能都會忍不住去占占便宜了。”

夏景行笑著搖了搖頭，“我們哪還有錢去占便宜，所有子彈都已經打空了。”

李耀祖微笑說道：“美國團隊不是又支持了我們10億美元嗎？

這些天隨著空頭陸續做空大眾，股價已經從400歐元跌到了210歐元。

我們把這10億美元，約合7.42億歐元拿去買了353萬股大眾看漲期權，約占大眾總股本的1。

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加上之前陸續買入的正股和期權，我們目前一共持有占大眾總股本3的股票。”

夏景行稍稍皺了皺眉，才這么一點股票，感覺有點少啊！

不過考慮到如今的態勢，確實不適合大開大合的行動。

無論是驚動了保時捷這個多頭，還是驚動了一票對沖基金空頭，都有可能發生不可預測的事情。

夏景行問道：“大眾的期權，除了我們，還有別人在買嗎？”

李耀祖搖頭，“根據法蘭克福交易所的規定，如果購買股票期權者愿意按照股價的全額支付權利金，就可以自行決定在何時公布自己的期權持有數量。

保時捷家族究竟有沒有大量購買期權，這誰也說不準。

持有正股的比例超過了30，每次交易都要進行披露。

根據信息披露，保時捷持有的正股比例一直停留在42.6的位置上，之后再也沒有增加過。”

夏景行輕輕點頭，這個期權其實就是一個BUG。

美國的個股期權權利金很便宜，股價幾十、幾百美元，權利金或期權費卻很便宜，幾美元，甚至是以美分為單位。

而李耀祖所說的“按照股價全額支付權利金”，就是以股票現價支付權利金。

像遠景資本購買的353萬股期權，就是按照每股210歐元的現價支付的期權費。

這個期權有點廢！

相當于花了210歐元，購買了一個未來以210歐元價格購買期權賣出方，即對手方所持有的大眾股票的權利。

毫無疑問，風險和收益有點不成正比，中間幾乎沒有套利空間——當然了，這是指一般情況下。

假如股價跌破210歐元，放棄行權的話，210歐元×353萬股，投資就全打水漂了，期權淪為廢紙。

而選擇行權，期權費不退，還要加上行權成本，比如“以210歐元去購買股價已經跌到200歐元”的股票，更虧！

唯一賺錢的機會，就是股價大漲，在210歐元的基礎上繼續往上漲。

考慮到大眾市值雖然跌了一些，但仍然有將近800億歐元，股價再上漲的可能性很小。

賣出看漲期權，其實也是空頭在利用期權工具做空大眾。

“你說，假如保時捷家族購買了占大眾總股本30以上的期權會怎么樣啊？”

夏景行的話，讓李耀祖愣了一下，隨即一臉驚愕的反應了過來，“你是說……”

夏景行笑著點了點頭，“這就叫明修棧道，暗度陳倉！你說保時捷家族的人有沒有可能學過中國兵法啊？”

李耀祖沒有回答老板的玩笑之語，他現在心臟撲通撲通跳，還有種呼吸急促的感覺。

因為他聞到了歐元的香味！